【伦敦，2026年4月3日】 毕马威首席经济学家Diane Swonk发出严厉警告：随着伊朗战争不断抬升全球经济的滞胀风险，一场“深度衰退”可能成为唯一明确的出路。所谓“滞胀”，指的是高通胀长期持续、同时经济增长乏力的危险组合。在Swonk看来，这种局面甚至可能比普通衰退更糟，因为在这种环境下，美联储很难舒适地向任一方向调整利率。EBC金融集团（EBC Group）分析认为，Swonk的警告揭示了当前全球经济的核心困境——供给冲击正在同时推高价格、抑制增长，而传统政策工具已难以应对。

一、滞胀的成因：霍尔木兹海峡关闭远超“石油冲击”

Swonk指出，霍尔木兹海峡关闭以及由此引发的油价飙升，“不仅仅是一场石油冲击”。该海峡不仅是全球石油贸易的关键咽喉，同时也是氦气、化肥等其他关键经济投入品的重要运输通道。供应冲击导致企业面临全面成本上升，一方面推高商品价格，另一方面削弱企业招聘意愿，最终冲击就业市场。

她写道：“成本高到足以一方面推动由成本驱动的涨价，另一方面又让企业变得更不愿意招聘。”由于工资具有粘性，企业往往会转向裁减员工数量，形成价格上涨与就业恶化同步发生的滞胀组合。

二、政策困境：美联储陷入比2025年更棘手的两难局面

传统政策剧本已不再奏效，因为当前问题主要来自供给侧，而非需求侧：

• 若降息：可能进一步加剧通胀。

• 若加息：可能伤害增长。

Swonk表示：“这将使美联储陷入比2025年更糟糕的困境，因为其稳定物价和实现充分就业的双重使命正彼此冲突。”她认为，下半年加息变得越来越可能，美联储最终将被迫这样做，其他主要央行也会面临类似选择。

三、观点分歧：高盛反驳加息前景

尽管局势恶化，投资者对美联储今年降息的预期已明显变化，市场正逐步减少对降息的押注。但高盛持不同意见，认为尽管投资者预期已发生变化，2026年降息仍不太可能被彻底排除。

四、EBC核心观点

EBC金融集团研究总监指出：“Swonk的‘深度衰退或成唯一出路’并非危言耸听，而是对供给冲击型通胀的清醒评估。当全球最重要的航运通道被切断，企业成本全面上升，消费者面临价格与就业的双重挤压，传统的需求侧政策工具已力不从心。对于投资者而言，这意味着必须为‘滞胀’环境下的资产配置做好准备——在通胀与衰退的夹缝中，现金、实物资产和定价权强的企业，可能比任何依赖宽松预期的资产都更具韧性。”

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