【伦敦，2026年3月18日】 一场远在中东的战争，正在彻底颠覆全球最核心的货币政策预期。根据亚特兰大联储基于CME集团与纽约联储交易数据编制的市场概率追踪器，金融市场首次在本轮周期中出现未来三个月加息概率（25%）高于降息概率（20%）的罕见定价。而在伊朗战争爆发前夕，降息概率高达40%，加息仅5%。EBC金融集团（EBC Group）分析认为，这一历史性逆转标志着美联储已被油价“逼入死角”——能源价格暴涨正迫使市场重新评估紧缩路径，甚至开始计入加息尾部风险。

一、数据真相：加息概率如何反超降息？

这是自本轮加息周期以来，市场首次出现加息概率超过降息的定价。短短两周内，中东战火彻底重塑了美联储的利率路径预期。

二、核心推手：油价如何“绑架”美联储？

霍尔木兹海峡中断导致全球五分之一石油供应受阻，油价两周内飙升近50%。能源冲击已从汽油、航空燃油迅速传导至运输、化工、制造业与农业，全面推高核心通胀与生活成本。

对美联储而言，这一冲击意味着：

• 通胀路径重塑：原本稳步回落的通胀预期被油价重新点燃，且持续时间未知。

• 双重使命两难：2月非农就业意外减少9.2万，显示增长放缓风险；但油价暴涨又要求紧缩应对通胀。美联储被同时推向两个相反的方向。

三、滞胀幽灵：从“软着陆”到“硬熬”

市场定价的转变，本质上是对“滞胀”风险的定价：

• 增长端：能源成本上升挤压家庭实际收入，抑制消费；企业生产成本上升，投资意愿下降。

• 通胀端：油价通过直接和间接渠道推高物价，核心通胀回落进程可能中断甚至逆转。

这种“增长放缓+通胀顽固”的组合，正是教科书级的滞胀风险。美联储的应对空间被急剧压缩——过快宽松可能重演2021-2022年通胀失控，过早紧缩则加剧经济放缓。

四、周三会议：维持不变无悬念，信号才是关键

FOMC周三会议预计将维持利率在3.50%-3.75%不变，CME FedWatch显示概率高达98.9%。但真正的市场驱动因素将来自：

1. 政策声明：如何描述中东冲突对经济前景的影响？

2. 点阵图：去年12月显示今年降息两次，本次会否下调至“一次”甚至“零次”？

3. 鲍威尔发布会：如何回应“加息概率反超降息”这一历史性定价？对油价冲击的评估是“暂时”还是“持久”？

五、EBC情景推演：三种路径，三种市场

• 鹰派情景：点阵图大幅下调降息次数，鲍威尔强调通胀风险。→ 美元突破100，美债收益率飙升，黄金承压。

• 中性情景：沿用去年12月“一次降息”预测，强调“依赖数据”。→ 市场震荡等待更多数据。

• 鸽派情景（概率极低）：点阵图上调降息次数，鲍威尔担忧增长。→ 美元急跌，风险资产反弹。

六、EBC核心观点

EBC金融集团研究总监指出：“当市场开始定价‘加息概率高于降息’，这已不是一次常规的预期修正，而是一场对美联储政策框架的‘压力测试’。伊朗战争将美联储逼入了一个它从未设计过的死角——一个由外部供给冲击主导的、同时推高通胀和抑制增长的世界。在这个世界里，传统政策规则失效，滞胀风险取代软着陆叙事。今晚的会议，将是美联储向市场解释它如何理解这个‘新世界’的关键时刻。”

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